Ainda o escândalo dos swaps

Há dois perfis muito fortes na corrida ao cargo de governador da Federal Reserve Board nos Estados — para quem não sabe, é o Banco Central dos estados Unidos.

O primeiro perfil pertence a Janet Yellen, economista com uma carreira notável, até dentro da Federal Reserve. É casada com um das mentes mais brilhantes da academia económica do século XX, George Akerlof. O segundo nome que se perfilha como sério candidato é o de Larry Summers. Macroeconomista de topo, naturalmente, mas que, adicionalmente, foi reitor daquela que talvez seja a melhor universidade do mundo: a Universidade de Harvard. É sobre esta faceta que queria falar.

Enquanto reitor de Harvard, entre 2001 e 2006, Summers foi autor de algumas declarações polémicas que acabaram por levar à sua demissão. A mais famosa foi a sua explicação sobre a sub-representação feminina nos lugares de topo nas universidades.* Summers também terá dito que, regra geral, os economistas são mais inteligentes do que os cientistas políticos que, por sua vez, são mais inteligentes do que os sociólogos. 

Em 2004, para fazer face a um programa de expansão muito ambicioso, Harvard pediu uma série de empréstimos de longo prazo. No entanto, como economista prudente que é, Larry Summers resolveu precaver-se contra eventuais subidas da taxa de juro. Com empréstimos de alguns milhares de milhões de dólares, uma subida das taxas seria catastrófica. Por isso, Larry Summers contratou uns swaps, fixando a taxa de juro que, originariamente, era variável.

Como em 2004 as taxas de juro estavam a níveis historicamente baixos, a prudência aconselhava a que de facto fizessem uns swaps. A decisão revelou-se certeira, dado que logo a seguir as taxas de juro subiram a pique. 

O resto da história é conhecido. Em finais de 2007, com a crise financeira, as taxas de juro caíram para níveis ainda mais baixos e assim se mantêm até hoje — e se espera que se mantenham por mais uns bons anos. Assim, os contratos revelaram-se financeiramente péssimos, com os empréstimos a saírem muito mais caros do que seriam se se tivesse mantido a taxa de juro variável. Harvard para se ver livre destes contratos, a que hoje chamaríamos tóxicos, teve de pagar aos bancos cerca de mil milhões de dólares no ano de 2009.

* De acordo com Summers, a variabilidade da inteligência é muito maior entre homens do que entre mulheres — o que poderia, por exemplo, explicar por que há muitos mais prémios nobéis atribuídos a homens e, simultaneamente, porque há muitos mais homens internados em hospitais psiquiátricos. Ou seja, mesmo que a inteligência média seja a mesma em homens e mulheres, uma maior variância entre os homens levaria a que fossem estes a estar sobre representados nas caudas da distribuição da inteligência. Seria assim normal que num sítio como Harvard houvesse muito mais homens do que mulheres.